中房报记者 苗野 北京报道

上海临港的股价还在下跌。

4月20日，上海临港股价创下近60个交易日新低，报收9.33元/股，跌2.1%，总市值缩水至235.35亿元。

一场由财务内控失误引发的信任危机，叠加经营层面的深度调整，将这家上海临港新片区开发建设的主力军推上了风口浪尖，进而引发其股价“跌跌不休”。

7天前的4月13日，上海临港交出了一份 “增收乏力，利润缩水” 的成绩单。

年报显示，2025年公司实现营业收入79.37 亿元，同比下滑29.66%；归属母公司股东净利润9.69 亿元，同比下降12.64%；扣除非经常性损益净利润 7.14 亿元，降幅达28.32%。多项核心指标同时走弱，折射出这家园区开发龙头企业在行业深度调整期面临的现实压力。

“业绩波动主要受经济周期调整和行业环境变化影响，园区销售收入较上年同期大幅减少。”上海临港在年报中给出了原因。

业绩下滑背后既有宏观环境的压力，也有转型阵痛的考验。但上海证监局的一封监管函，直接揭开了上海临港财务披露层面的“暗伤”。

4月3日晚间，上海临港公告收到上海证监局出具的行政监管措施决定书，公司在2022年至2024年连续3年的定期报告中存在财务数据不准确问题，3年合计少计负债总额逾130亿元。上海临港被责令改正，现任董事长翁恺宁、前任董事长袁国华、总裁刘德宏及财务总监姚炜被出具警示函。

这份关于上海临港连续3年财报“失真”的罚单，不仅暴露了公司财务内控机制的漏洞，更对投资者信心构成了实质性冲击，究竟是“会计偏差”还是财务“谜局”？

4月7日，公告布后的首个交易日，上海临港股价应声下跌3.64%，收于9.52元。之后股价持续下跌，4月14日，股价进一步跌至9.44元，当日跌幅达5.22%。近15个交易日内上海临港的股价跌幅约6.5%。

“会计偏差”还是财务谜局？

如果说业绩下滑是行业周期与企业转型共同作用的“可预期风险”，那么收到上海证监局行政监管函，则是超预期的“黑天鹅”冲击。

根据上海证监局的调查，2022年和2023年，上海临港子公司上海漕河泾开发区高科技园发展有限公司累计收到国寿投资保险资产管理有限公司增资款50亿元。上海临港对国寿投资负有不能无条件地避免交付现金或其他金融资产的合同义务，在编制合并财务报表时应当将该增资款项作为金融负债处理。

但上海临港在实际操作中将国寿投资作为少数股东进行会计处理，这一会计处理偏差导致公司披露的2022年、2023年、2024年定期报告中财务数据出现不准确情况。

具体数据显示，2022年公司少计负债总额30.08亿元，多计所有者权益30.08亿元；2023年少计负债总额51.67亿元，多计所有者权益51.67亿元；2024年少计负债总额52.76亿元，多计所有者权益52.76亿元。这些行为违反了《上市公司信息披露管理办法》的相关规定。

基于上述调查结果，上海证监局决定对上海临港采取责令改正的行政监督管理措施，要求其在收到监管措施后30日内提交书面整改报告。

值得一提的是，这并非上海临港首次因类似问题引起监管关注。此前姚炜就已就同一事项受到上海证监局行政监管措施，此次监管函进一步将问责范围扩大至公司最高管理层。

面对问询，上海临港在公告中表示，此次事项主要系公司对相关会计准则的理解和处理存在偏差造成会计差错，不会对公司生产经营及未来业务发展产生影响，不存在损害公司及全体股东利益的情形。

有投资者认为，连续三年合计少计负债总额逾130亿元的财务数据差错，凸显了上海临港更深层次的公司治理风险。公司长期以来的报表盈利质量存在虚增成分，2025年的“双下滑”反而可能是向真实经营面貌回归的过程。营业收入骤降近三成，扣非净利润降幅也接近三成，非经常性损益却逆势大增逾一倍，这一反差印证了账面业绩已被非经常性损益和会计手段显著美化。

对于上海临港而言，监管函的影响不仅在于账面上的财务数据调整，更在于市场及投资者对公司管理层诚信与治理能力的审视。

营收与利润全面承压

从上海临港披露的2025年业绩数据来看，更是直指其核心业务所面临的困境。

拆解营业收入结构，销售板块大幅萎缩是主因。作为公司收入重要来源的园区销售业务，2025年仅实现营业收入45.3亿元，较上年同期下降40.49%；园区租赁业务实现营业收入29.08亿元，同比减少4.35%。

开源证券研报进一步分析认为，上海临港营业收入下降主要由于房产销售结转收入同比减少40.5%，直接拖累总营收大幅下滑。利润下降主要源于销售结转毛利率同比下降18.6个百分点至19%，同时计提资产减值损失1.5亿元。

扣除非经常性损益净利润降幅远超净利润，透露出一个值得警惕的信号：非经常性损益对净利润的支撑作用正在增强。2025年公司非经常性损益合计2.55亿元，较2024年的1.14亿元大增123.6%，其中政府补助和金融资产处置收益是主要贡献项。

“这意味着上海临港核心主业的盈利能力实际上比账面上的利润数字更加疲弱。”市场人士认为，非经常性损益对净利润的“粉饰”作用不容忽视。

上海临港2025年的利润表现犹如坐上了“过山车”。截至2025年第三季度末，公司实现营业收入38.02亿元，同比下降7.88%；利润总额达18.19亿元，同比增长49.34%。彼时，三季报带来的信号还是利润逆势大增。

第四季度成为了拖累全年业绩的“重灾区”。尽管单季营业收入达到41.35亿元，超过前三季度总和，但归属母公司净利润由盈转亏，亏损1.34亿元，扣非净利润更是亏损2.71亿元。

这种“增收不增利”乃至“增收反亏”的极端反差，根源在于结转项目毛利率的剧烈波动。2025年全年，上海临港的毛利率为35.65%，同比下降20.76个百分点。具体来看，前三季度公司毛利率维持在56.03%的高位，第四季度骤降至16.91%，环比下降39.13个百分点。

某券商分析师认为，收入下降是“量”的收缩，毛利率的大幅下滑是“质”的侵蚀，后者对净利润的打击更重。

上海临港解释称，公司前三季度结转以高毛利物业为主，而年末集中结转低毛利的尾盘项目，叠加年末存货跌价计提1.55亿元，导致单季度利润承压。短期内可控的利润减少，能有效避免未来大额资金沉淀和可能的更大亏损，同时提升资产周转效率，进一步减轻市场去化压力。

更深层的隐忧在于资产结构。截至2025年底，上海临港存货高达419.49亿元，占总资产的47.9%，存货周转天数长达2934天。这意味着以当前的去化速度，上海临港仅消化现有存货就要超过8年，庞大的存货给上海临港带来了巨大的资产减值风险和现金流压力。

面对多重压力，上海临港管理层给出了明确的应对思路，将加速从传统园区开发模式向“开发+运营+服务+投资”的协同发展模式转型。方向锚定为“园区创新生态集成服务商和总运营商”，核心逻辑是“由重转轻”。

在由“重”转“轻”的蜕变中，短期的利润阵痛，或许是上海临港穿越周期的必要代价。但其真正的挑战在于如何重建市场对其治理能力和财务透明度的信任，这远比一笔会计差错更正更为艰难。